Управителят на „Златен Резерв“ Даниел Христов: Докога ще пада цената на златото и какво идва след инфлацията? Три сигнала ще предскажат спада на цената на

Два поредни спада в цената на златото се случиха през октомври. В петък, 30 октомври, цената падна с още 3,5% и стигна до 111,65 евро за грам (3470 евро за унция), което върна стойността на благородния метал на нивото от началото на ноември 2025 г. Спрямо рекорда от края на януари тази година понижението в евро вече е около 25%. Така на практика цяла 1 година беше изтрита.

В специално интервю, разпространено от ръководената от него компания „Златен Резерв, дългогодишният предприемач и инвеститор Даниел Христов заяви, че въпросът „докога“ има отговор, но той не е свързан с конкретна дата, а се крие в пазарните механизми.

– Господин Христов, на 30 октомври цената на златото отбеляза втори пореден месечен спад. Много хора, които са купували на върха на цената на благородния метал през тази година, са силно притеснени от този факт. Докога ще продължи това понижение?

– Цената няма да спре да пада, защото някой е казал, че вече е станало евтино. Ще спре, когато отслабнат причините, които я свалят сега. А те се виждат ясно. Спадът през последните две седмици дойде на две вълни и те имат различни причини.

Първата беше на 22 октомври. Тогава технологичните акции в САЩ паднаха рязко, а индексът Nasdaq загуби 2,9%. По учебник златото трябваше да поскъпне: доларът отслабна, а доходността на американските облигации падна. Вместо това златото поевтиня с 2,8%, противно на прогнозите на много предприемачи в сектора у нас.

Анализаторите на HSBC Asset Management обаче обясняват защо. На инвестиционния пазар на златото бяха влезли много пари, взети назаем (т.нар. ливъридж). Когато акциите паднаха, техните притежатели трябваше спешно да внесат допълнителни средства и продадоха това, което можеше най-лесно да се продаде - златото. Така златото послужи като източник на ликвидност, а не като защита. Затова предупредих през миналата седмица. Тоест хората, които търгуват с „хартиено“ злато, използвайки заети пари, не продават, защото са спрели да вярват в златото. Те продават, защото им трябват пари веднага.

– Какви са обаче причините, които доведоха до втория спад в цената на златото през октомври?

– Втората вълна, която беше регистрирана на 30 октомври, се дължи на лихвите и цената на петрола. Атака същия ден срещу танкер в Ормузкия проток вдигна цената на петрола Brent до 117,64 долара за барел, което е най-високото ниво от шест месеца насам. Индексът PCE, който Фед следи най-внимателно, показа ускоряване на инфлацията в САЩ до 3,6% за септември. Въпреки това Фед запази лихвите между 3,75% и 4%, но двама от членовете на ръководството му гласуваха за повишение. Това даде повод на пазарите, които са много чувствителни към подобни сигнали, вече да оценяват на около 85% вероятността лихвите да бъдат вдигнати на 9 декември.

Тук искам да припомня, че доскоро правилото беше просто: петролът поскъпва, инфлацията расте, златото поскъпва като защита. Тази връзка временно се обърна. Анализаторите на HSBC отбелязват, че връзката между златото и петрола е отслабнала, а понякога те се движат в противоположни посоки. Затова високата цена на петрола днес не означава по-скъпо злато. Означава първо по-високи лихви. А по-високите лихви правят притежанието на злато по-скъпо за големите инвеститори, които иначе биха получавали доходност от облигации. Защитата от инфлацията идва по-късно, когато лихвите вече не могат да растат.

– На този фон е интересно да видим какво се случва в Азия. Има ли раздвижване на продажбите на злато в Китай?

– Докато западните заглавия говорят за разпродажба, китайските медии съобщават други факти. На Шанхайската златна борса, където сделките се плащат изцяло и металът се доставя, за една седмица са изтъргувани около 430 тона злато – най-много от април насам. Покупките на китайските банки през първите девет месеца вече надхвърлят тези за цялата 2025 г. В Гуанджоу, по думите на мениджър в търговски център, продавачите на злато „работят от сутрин до вечер без почивка“, а кюлчета до 50 грама са се изчерпали до обяд на 30 октомври.

От друга страна, наблюдаваме, че Китайската централна банка купува злато вече 23-ти пореден месец. През септември тя добави около 23 тона, което е най-голямата ѝ месечна покупка от октомври 2023 г. Забележете, че това се случи в месец, през който цената падна с над 6%.

Над десет китайски банки, сред които ICBC и China Merchants Bank, ограничиха или спряха тази година търговията със злато с взети назаем пари за граждани, а China Everbright Bank я спря изцяло от 19 октомври. Банките и регулаторите ограничават спекулациите и оставят реалните покупки. В същото време китайските акции са загубили около 2,4 трилиона долара пазарна стойност от май насам, а доходността на държавните облигации е на рекордно ниско ниво. Спестяванията на домакинствата търсят място и все по-често го намират в златото.

Има и друга страна. Русия продава злато, за да покрива бюджетния си дефицит – около 62 тона от началото на годината. Според експерти основен купувач на руското злато, което минава през Хонконг, е Китай.

И след всичко казано дотук може би сами можете да направите извода, че златото не изчезва, а сменя собственика си. Излиза от ръцете на хора, които го държат седмици, и отива при хора и държави, които го държат десетилетия.

– Има ли сигнали, които безпогрешно могат да предупредят, че цената на златото отново ще започне да се покачва след този неочакван спад?

– Честният отговор е, че никой не може да каже до какво ниво ще стигне спадът в цената на златото. Но аз мога да споделя сигналите, които наблюдавам. На първо място е краят на повишенията на лихвите. Не самото последно повишение, а моментът, в който пазарите повярват, че то е последно. В частното банкиране на JPMorgan очакват повишения през декември тази година и в началото на 2027 г., но смятат, че златото ще се стабилизира, когато лихвите достигнат своя връх.

Цената на петрола също трябва да се наблюдава. Докато Brent е над 110 долара за барел, натискът върху инфлацията и лихвите остава. Успокояване на ситуацията в Близкия изток би отслабило и двата фактора.

Много важно е и кога точно ще бъдат изчистени позициите, финансирани със заети средства. Когато спекулативните позиции с ливъридж бъдат закрити, остават купувачите, които плащат изцяло. Тогава цената зависи от тях.

Банките не изключват и нов спад в краткосрочен план. В Bank of America допускат понижение до 3750 долара за унция, което при сегашния курс е около 108 евро за грам, или с още около 3% под днешната цена. С други думи, спадът може все още да не е приключил.

– Можем ли да направим съпоставка между това, което виждаме днес, и ситуацията през 2022 г., когато златото поевтиня с около 20% само за девет месеца?

– През 2022 г. светът премина през подобна верига от събития: война, скъпа енергия, инфлация и най-бързото вдигане на лихвите в САЩ от десетилетия. На световния пазар в долари златото поевтиня с около 20% до есента на 2022 г. После, когато стана ясно, че лихвите няма да растат вечно, то поскъпна с над 130% за три години!

Тогава, както и сега, мнозина решиха, че златото „не работи“. Но високите лихви не могат да се поддържат безкрайно, когато държавите са толкова задлъжнели. Още в началото на октомври Международният валутен фонд предупреди за бързо растящите държавни дългове и цената на тяхното обслужване. Всяко повишение на лихвите прави тази сметка по-тежка. Затова лихвите рано или късно ще трябва да тръгнат надолу, а периодите на по-ниски лихви исторически са били благоприятни за златото.

Подобна е и логиката на големите банки. Медианната прогноза в анкета на Reuters сред 30 анализатори за 2027 г. е 4650 долара за унция, или около 134 евро за грам – приблизително 20% над днешната цена. Джовани Стауново от UBS допуска цена над 5000 долара за унция през следващата година, или около 144 евро за грам при сегашния курс и близо 30% над днешната цена, защото Фед в крайна сметка ще трябва да свали лихвите, а инфлацията ще отслабне.

– Какво означава това за притежателите на физическо злато и има ли място за притеснение?

– Ако държите кюлче, най-важното е да не вземате решения под влиянието на заглавията в новините, а да погледнете фактите. Те са красноречиви. В евро златото днес струва колкото в началото на ноември 2025 г. На загуба са тези, които са купили през последните 12 месеца на по-висока цена, а не всички притежатели.

В евро спадът е по-малък. От върха в края на януари цената в евро е паднала с около 25% срещу около 30% в долари, защото доларът поскъпна спрямо еврото.

Инфлацията в България през септември е 5,7% според НСИ. Банковите депозити не носят лихва, която да я покрива. При лихва от 1% по депозита парите в банката губят около 4,5% от покупателната си способност за година. При физическото злато няма риск от принудителна продажба. Никой не може да ви накара да продадете кюлчето си, защото цената на някоя борса е паднала.

Но ще си позволя да дам една препоръка на читателите: никога не купувайте злато с кредит. Купувайте на части, а не наведнъж. Купувайте с пари, които няма да ви трябват през следващите години. И купувайте от търговец, който публикува ясно както цената, на която продава, така и цената, на която изкупува обратно. Разликата между двете казва много за коректността му.

Централните банки не купуват злато заради цената му през следващата седмица. Купуват го, защото се готвят за следващите десет години. Спадовете на борсата не променят тази логика. Те само проверяват търпението ни.